恒盈策略财报前瞻 | “外卖大战”转折点来了？美团Q3料亏损140亿到达顶峰，大行看好长期价值回归

华盛资讯11月25日讯恒盈策略，美团-W（ $03690.HK / $MPNGY ）将于本周五（11月28日）发布2025财年Q3业绩报告。> ]article_adlist-->

根据彭博分析师的一致预期，美团第三季度营收为976.4亿人民币，同比增长4%；由于Q3外卖竞争压力到达顶峰，本季度调整后净亏损138亿元，同比由盈转亏。

回顾美团-W过去8个财季表现，共有6次季度EPS超出市场预期，财报公布后其美股股价变动平均为±5.24%，最大涨幅为+12.55%，最大跌幅为-12.55%；财报日股价上涨概率为25%。

昨日公布的阿里巴巴财报显示，CEO称淘宝闪购的第一阶段规模扩张已结束，当前已进入第二阶段，即“效率优化”阶段。随着整体效率的显著改善和规模稳定，预计闪购业务的整体投入会在下个季度显著收缩。有分析人士指出，阿里以上的表态，或意味着“暂时休战”。

随着市场预期外卖竞争压力减缓，美团周三盘中大涨6%，但年内股价仍跌超30%，同时在恒指、恒生科技指数两大核心指数中位居表现最差的成分股，估值动态PE也跌至20以下，为公司盈利以来的历史最低区间。

最受投资者关注的外卖竞争方面，美团本季度亏损或超170亿元；但市场正迎来关键转折点，三季度以来市场增长正在放缓恒盈策略，全国日均订单总量已从9月的1.51亿单降至11月预测的1.41亿单。

美团以50%的份额（约7100万日单）保持领先，市占率下降；阿里巴巴占据42%（约5900万日单），而京东则以8%（约1100万日单）的份额位居第三。

得益于其更高的订单密度和履约效率，美团的每单亏损目前远低于竞争对手。数据显示，美团9月每单平均亏损1.8元，10月收窄至1.4元,11月预计进一步改善至1.2元。相比之下，阿里巴巴11月每单亏损预计为3.0元。

摩根大通预计美团有望在2026年年中实现盈亏平衡，下半年每单盈利0.4-0.5元，而阿里巴巴仍需至2026年底才能接近盈亏平衡。这意味着美团的盈利能力修复将早于预期，阿里巴巴外卖业务短期仍将承压。

投资者关注管理层对重新实现盈利的关键路径指引，特别是实施更“智能”的补贴策略，即向高客单价订单倾斜，同时借助订单密度提升来优化履约成本。

美团到店酒旅方面恒盈策略，大行预计三季度收入增速5%，环比进一步下行，利润率下探至30%以下。高德扫街榜推出以来，四季度阿里到店业务短期并未看到大规模进展，投资者关注阿里未来加码到店业务的潜在影响。

新业务方面，预计三季度亏损24亿元相比上半年季度并未显著增加；10 月底，Keeta在巴西正式启动运营，并计划在年底前进驻巴西最大城市圣保罗，进一步覆盖南美核心消费区。投资者关注管理层对巴西市场竞争烈度、中东市场减亏节奏，以及Keeta 在其他区域的或有开展计划。

据TipRanks最新数据显示，自外卖竞争加剧以来，华尔街大行普遍下调美团目标价，目前69%的机构给予“买入”评级，当前平均目标价为127.4港元，潜在上行空间超30%。

花旗料，美团第三季在激烈竞争下外卖补贴金额应达到高峰，料核心本地商业、即时配送业务的经营亏损分别为150亿及200亿人民币。由于第四季度为淡季，预期补贴压力将略有放缓，但整体竞争格局仍剧烈。

华泰预计美团第三季经营亏损185亿人币，预计调整后净亏损159亿人民币，上季为本轮外卖补贴竞争最激烈的季度，料导致美团收入增长和利润在短期内显著承压。

但是该行认为行业非理性补贴不可持续，进入第四季后，平台逐步回归理性营运，预计外卖补贴竞争或将持续缓解。

中信建投预计三季度美团外卖业务亏损超170 亿元，亏损在本季度见顶；四季度以来，竞争烈度有所缓解，补贴逐步回归理性，美团外卖单量市占有所回升，预计外卖UE 亏损有望减半。

新业务方面，该行长期看好外卖出海远期利润空间广阔，有望增厚美团的估值弹性，Keeta远期的利润天花板或与国内相当。

美团Q3财报即将来袭，还有哪些相关概念股值得关注：

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